MARKET STRATEGY DI DICEMBRE

Highlights

1.  Scenario risk-on: il Risk Radar di BNP Paribas WM per Dicembre è a 0 (su 12) e suggerisce un contesto complessivamente favorevole per gli attivi rischiosi. Preferire azioni e materie prime.
2. Momentum Global Macro positivo: le economie europea e cinese hanno sorpreso al rialzo, in linea con le revisioni rialziste degli utili aziendali. Preferenza per l'esposizione settoriale ciclica.
3.   Rendimento dei Treasury atteso in rialzo sul 2021: abbiamo alzato il nostro target all’1,4% (vs 1,25% precedente), cosa che suggerisce un total return a 12m negativo sui Treasury.
4.  La ricerca di rendimento favorisce i fallen angels e le obbligazioni emergenti in valuta forte: gli spread degli High Yield Us si sono contratti del 4.2%, raggiungendo il livello più contenuto da marzo. Positivi su credito e obbligazioni emergenti.
5.  Il dollaro US continua a toccare nuovi minimi. Ci aspettiamo che il cross EUR/USD raggiunga 1.25 a fine 2021 (vs 1.22 precedente) in un contesto di reminbi cinese e euro forti.
6.  L’oro e l’argento hanno arrestato la propria corsa nonostante la debolezza del dollaro US: sembra che si tratti di una pausa dovuta, vista la forza dei metalli prezioni nel 2020. I metalli preziosi e i metalli di base e sono una delle nostre principali convinzioni per il 2021.
7.  Le small e mid caps hanno continuato a brillare: sia in USA che in Europa, hanno guidato i rialzi. In Europa, preferiamo le SMID Caps.
8. Si avvicina l’accordo per la Brexit? I lunghi negoziati EU-UK potrebbero fornire all’ultimo minuto un accordo di minimo, se non altro per evitare un no-deal che avrebbe effetti distruttivi. Gli asset UK potrebbero finalmente risultare interessanti.

The Big Picture

Ottimismo per il 2021, ma attenzione alla politica

Le notizie sui vaccini generano ottimismo: anche se il tasso di contagio da Covid-19 continua a salire, i mercati azionari globali hanno registrato un rialzo del 10% dalla fine di ottobre, sostenuti dalle notizie positive della fase III della sperimentazione dei vaccini provenienti da Pfizer/BioNTech e Moderna.

Forte momentum economico a livello globale: sorprendentemente, nonostante il peso economico di una seconda fase di lockdown in diversi dei principali paesi europei, gli indici di sorpresa economica restano saldamente in territorio positivo, evidenziando come i nuovi dati economici si stiano rivelando costantemente superiori alle aspettative degli economisti.

Permangono rischi economici a breve termine. Non tutto è roseo nell' ambiente economico globale. In Europa, sebbene sembra sia stato superato con un compromesso il tema del veto da parte di Polonia e Ungheria, ritardi sull’erogazione e soprattutto sull’utilizzo dei fondi nel Recovery Fund potrebbero sempre verificarsi. Ciò potrebbe ritardare l'aumento previsto della spesa dell'Unione Europea per le infrastrutture, in particolare nel settore delle energie rinnovabili.

I programmi di aiuto statunitensi scadono prima della fine del 2020: negli Stati Uniti, permangono rischi economici sotto forma di programmi di aiuto che scadranno a fine dicembre e che, se non estesi dal Presidente Trump, potrebbero tradursi in uno slancio economico molto più contenuto nel primo trimestre 2021.

Per questa ragione, il Fondo Monetario Internazionale continua ad avvertire che "la ripresa [economica globale] potrebbe perdere momentum", e di conseguenza, "l'incertezza e i rischi sono eccezionalmente elevati".

Il supporto delle banche centrali è fondamentale: la mancanza di inflazione e le crescenti ondate di contagi da Covid19 continuano a fornire alla Federal Reserve e alla BCE buone ragioni per continuare a sostenere l'economia tramite una politica monetaria non convenzionale, con una conseguente offerta di moneta M2 ai massimi storici.

Nella riunione della BCE di Dicembre la banca centrale ha ricalibrato il piano di acquisti PEPP aumentandone la size a 1850 mld di Euro e estendendone la durata a Marzo 2022. Inoltre sono state estese a giugno 2022 le condizioni favorevoli delle aste di TLTRO a favore delle banche

La FED nell’ultima riunione ha ribadito l’impegno ad acquistare bond fino a quando non ci saranno progressi sostanziali su inflazione e disoccupazione.

CONCLUSIONE

Confermiamo il nostro outlook positivo a favore di una forte crescita economica nel 2021, supportata da un aumento dei consumi, nuova domanda di abitazioni e importanti stimoli monetari e fiscali.

Tuttavia, vigiliamo attentamente su potenziali rischi legati ad una ripresa dei contrasti politici negli Stati Uniti e in Europa.

Tema in Focus

Cosa aspettarsi dai mercati azionari dopo un Novembre record?

I fatti: con un rialzo del 12,8%, il mese di novembre 2020 ha segnato il maggiore rialzo per l'indice MSCI World (in USD) dal 1980.

Il contesto: a fronte di un sostenuto recupero dei mercati azionari dal bearish-market causato da Covid19, la notizia di tre vaccini che hanno registrato tassi di efficacia elevati nei test della Fase III, oltre all‘atteso avvio della vaccinazione di massa in Europa e negli Stati Uniti prima della fine di quest'anno, ha alimentato un clima di ottimismo sui mercati finanziari.

Le previsioni di crescita economica restano elevate: secondo le previsioni di consensus, per il 2021 si prevede una crescita globale del PIL superiore al 5%, derivante da una brusca ripresa attesa degli investimenti e dei consumi, dopo i minimi storici toccati nell’anno.

La preoccupazione: dopo una tale sorprendente impennata dei mercati azionari a novembre, e un rialzo del 44% dell'indice MSCI World (in USD) dalla fine di marzo 2020 (dati al 14/12/20), gli investitori dovrebbero chiudere l'esposizione azionaria per consolidare i profitti?

Una guida storica: dopo un incremento mensile di più dell’8% (avvenuto 19 volte nel periodo 1980-2020), l'indice MSCI World ha guadagnato in media un ulteriore 6,5% nei successivi 3 mesi, e il 12,6% in media nei successivi 6 mesi, registrando un incremento 15 volte su 19 nei successivi periodi di tempo.

Chi è stato il più forte? I paesi/regioni che hanno storicamente conseguito le migliori performance nei 3-6 mesi successivi a mesi così rialzisti, includono l'indice MSCI Emerging Markets, il CAC-40 e l'indice FTSE 100 del Regno Unito. Le nostre preferenze regionali per i mercati azionari sono per i Mercati Emergenti (con un focus sull'Asia), il Giappone e l'Eurozona.

Conclusione

Ci aspettiamo nuova volatilità sui mercati azionari fino a fine anno, quindi occorre essere selettivi nelle scelte dei settori ciclici (preferiamo Mining and Constructions rispetto a Travel and Leisure o ai bancari).

La storia insegna che coloro che riducono le esposizioni in questa parte dell’anno possono perdere futuri guadagni nei 6-12 mesi successivi.

Pubblicato il 23 dicembre 2020

I contenuti del documento non costituiscono, consulenza, raccomandazione o sollecitazione all’investimento e prescindono da specifiche esigenze finanziarie del singolo investitore e da eventuali interessi, diretti o indiretti del Gruppo BNL che potrebbero sussistere in relazione agli strumenti finanziari e alle società descritte.